中泰证券-建筑材料行业：中材科技低介电电子布有弹性嘉宝莉船舶涂料认证有万向注册=登录首页所突破，1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
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【研究报告内容摘要】周观点：1）推荐【中材科技】：主业稳中向上，覆铜板材料中最紧缺环节“低介电电子布”有弹性；2）近期麦加芯彩及北新嘉宝莉在船舶涂料认证环节相继有所突破，中国企业有望在技术含量高且外资企业占据主导的船舶涂料市场实现国产替代。
【慧博投研资讯】本周重点事件：1）冀东水泥发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过2,658万股限制性股票，授予价格为3.41元/股。（慧博投研资讯）
业绩考核期为2026-2028年，考核目标包括ROE、扣非归母净利润增长率、全员劳动生产率、燃料替代率、专利申请数量、吨熟料二氧化碳排放量；2）北京利尔以人民币2亿元认购上海阵量智能科技有限公司6,919万元的新增注册资本。董事长赵伟以人民币5,000万元认购上海阵量1,730万元的新增注册资本。本次增资完成后，公司和赵伟将分别持有上海阵量11.43%、2.86%的股权；3）北新嘉宝莉近期工业防腐涂料的生产获中国船级社质量认证有限公司质量管理体系认证证书；4）立邦披露25Q1业绩，立邦中国Q1实现收入1276亿日元，同比-2.1%，营业利润193亿日元，同比+12.6%。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为1.1%。价格回落区域以华北、华东和中南地区为主，幅度10-30元/吨；价格上涨区域主要是辽宁和河南，幅度20元/吨。五月中旬，天气情况尚可，水泥需求环比略有恢复，但同比低了6-7百分点。价格方面，受市场需求较差，以及部分地区水泥企业5月份的错峰生产也未能安计划执行到位，市场供应压力持续加大，水泥价格继续回落。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
玻纤：行业发展进入新常态。本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂实际成交灵活度增加，但下游刚需提货仍是主流。预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为10.3%/7.7%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。4月末行业库存83万吨，环比+3.9%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。
药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1306.73元/吨，较上周均价（1317.57元/吨）下跌10.84元/吨，跌幅0.82%，环比跌幅略收窄。截至5月15日，重点监测省份生产企业库存总量5829万重量箱，较上周四库存增加12万重量箱，增幅0.21%。后期市场看，需求端预期变化不大，供应端个别产线有复产点火计划，企业去库心态较强，市场成交重心存在继续下移可能。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。
光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5元/平方米左右，环比下滑1.82%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格21.5元/平方米左右，环比下滑1.15%，较上周由平稳转为下降；在产生产线吨/日，环比持平。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。
安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。
工业涂料：关注麦加芯彩、松井股份。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
本周重点事件：1）冀东水泥发布2025年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予不超过2,658万股限制性股票，授予价格为3.41元/股。
业绩考核期为2026-2028年，考核目标包括ROE、扣非归母净利润增长率、全员劳动生产率、燃料替代率、专利申请数量、吨熟料二氧化碳排放量；2）北京利尔以人民币2亿元认购上海阵量智能科技有限公司6,919万元的新增注册资本。
董事长赵伟以人民币5,000万元认购上海阵量1,730万元的新增注册资本。
本次增资完成后，公司和赵伟将分别持有上海阵量11.43%、2.86%的股权；3）北新嘉宝莉近期工业防腐涂料的生产获中国船级社质量认证有限公司质量管理体系认证证书；4）立邦披露25Q1业绩，立邦中国Q1实现收入1276亿日元，同比-2.1%，营业利润193亿日元，同比+12.6%。
品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。
在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较的企业估值弹性更大。
考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。
价格回落区域以华北、华东和中南地区为主，幅度10-30元/吨；价格上涨区域主要是辽宁和河南，幅度20元/吨。
价格方面，受市场需求较差，以及部分地区水泥企业5月份的错峰生产也未能安计划执行到位，市场供应压力持续加大，水泥价格继续回落。
推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。
减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。
本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂实际成交灵活度增加，但下游刚需提货仍是主流。
预计25年供给端仍有压力，若按目前投产规划，预计25年粗纱/电子纱供给增速为10.3%/7.7%，考虑到中小厂商仍处于盈亏平衡或亏损状态，产能投放进度或有放缓，供给增速或小于测算值。
从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。
持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。
行业周报药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。
一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。
重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。
一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。
药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。
同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。
本周国内浮法玻璃均价1306.73元/吨，较上周均价（1317.57元/吨）下跌10.84元/吨，跌幅0.82%，环比跌幅略收窄。
截至5月15日，重点监测省份生产企业库存总量5829万重量箱，较上周四库存增加12万重量箱，增幅0.21%。
后期市场看，需求端预期变化不大，供应端个别产线有复产点火计划，企业去库心态较强，市场成交重心存在继续下移可能。
光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。
截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5元/平方米左右，环比下滑1.82%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格21.5元/平方米左右，环比下滑1.15%，较上周由平稳转为下降；在产生产线吨/日，环比持平。
供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。
b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。
强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。
立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。
3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。
麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
个股方面，重点公司中，苏博特、海鸥住工、中国巨石、华新水泥、宏和科技位列涨幅榜前五；菲利华、凯伦股份、亚士创能、兔宝宝、坤彩科技位列涨幅榜后五。
图表1：建筑材料行业市场表现图表2：本周建材行业个股涨幅前五来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值来源：WIND，中泰证券研究所注释:图表内各行业板块涨跌幅对比参考中信证券一级行业指数。
行业周报玻纤行业跟踪本周市场回顾：本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂实际成交灵活度增加，但下游刚需提货仍是主流。
截至5月15日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨不等，低价成交占比增加，全国企业报价均价3735.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3735.25）持平，同比下跌3.30%，较上周同比降幅扩大1.96个百分点；本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本稳定，短期价格提涨动力有限，而个别厂针对E225、D450产品价格有所调涨。
周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。
近期国内无碱粗纱市场整体成交仍显一般，个别厂成交灵活度增加下，短期其余厂家暂稳观望，但中长期，需求增量有限，供应量增加预期较强下，预计价格稳中趋弱运行，但成本压力支撑下，降幅或有限。
本周电子纱市场主流价格基本稳定，月初谈定价格短期预计无明显调整计划，但高端产品近期价格有所调涨，加之低介电需求缺口短期未能填补，中长期价格提涨可能性仍存，关注各厂出货及电子布降库节奏。
图表4：玻纤行业生产企业库存（万吨）图表5：缠绕直接纱价格（元/吨）来源：卓创资讯，中泰证券研究所来源：卓创资讯，中泰证券研究所图表6：喷射合股纱价格（2400tex，元/吨）图表7：SMC合股纱价格（2400tex，元/吨）来源：卓创资讯，中泰证券研究所来源：卓创资讯，中泰证券研究所行业周报图表8：OC中国玻纤纱价格（元/吨）图表9：电子纱G75（单股）价格（元/吨）来源：卓创资讯，中泰证券研究所来源：卓创资讯，中泰证券研究所图表10：PPI当月同比：玻纤制造业（%）图表11：铂铑合金价格（元/克）来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所图表12：不饱和树脂价格（元/克）图表13：全球主要经济体GDP同比增速(%)来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所行业周报水泥行业跟踪本周全国水泥市场价格环比继续下行，跌幅为1.1%。
价格回落区域以华北、华东和中南地区为主，幅度10-30元/吨；价格上涨区域主要是辽宁和河南，幅度20元/吨。
价格方面，受市场需求较差，以及部分地区水泥企业5月份的错峰生产也未能安计划执行到位，市场供应压力持续加大，水泥价格继续回落。
图表14：全国水泥PO42.5含税价（元/吨）图表15：华北水泥PO42.5含税价（元/吨）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表16：东北水泥PO42.5含税价（元/吨）图表17：华东水泥PO42.5含税价（元/吨）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所行业周报图表18：中南水泥PO42.5含税价（元/吨）图表19：西南水泥PO42.5含税价（元/吨）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表20：西北水泥PO42.5含税价（元/吨）图表21：京津冀水泥PO42.5含税价（元/吨）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表22：江浙沪皖水泥PO42.5含税价（元/吨）图表23：两广水泥PO42.5含税价（元/吨）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所行业周报图表24：辽宁熟料价格（元/吨）图表25：山东熟料价格（元/吨）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表26：浙江熟料价格（元/吨）图表27：安徽熟料价格（元/吨）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表28：广东熟料价格（元/吨）图表29：重庆熟料价格（元/吨）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所行业周报图表30：全国水泥库容比（%）图表31：华北水泥库容比（%）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表32：东北水泥库容比（%）图表33：华东水泥库容比（%）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表34：中南水泥库容比（%）图表35：西南水泥库容比（%）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所行业周报图表36：西北水泥库容比（%）图表37：长江流域水泥库容比（%）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表38：全国水泥出货率（%）图表39：京津冀水泥出货率（%）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表40：东北水泥出货率（%）图表41：华中水泥出货率（%）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所行业周报图表42：华东水泥出货率（%）图表43：华南水泥出货率（%）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表44：西南水泥出货率（%）图表45：西北水泥出货率（%）来源：数字水泥网，中泰证券研究所来源：数字水泥网，中泰证券研究所图表46：全国水泥产量及同比增速图表47：全国水泥价格走势（元/吨）来源：国家统计局，中泰证券研究所来源：国家统计局，中泰证券研究所行业周报浮法玻璃行业跟踪价格回顾：卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1306.73元/吨，较上周均价（1317.57元/吨）下跌10.84元/吨，跌幅0.82%，环比跌幅略收窄。
截至本周四，全国浮法玻璃生产线吨，较上周持平，当前行业产能利用率80.08%。
周内暂无产线）需求：本周浮法玻璃市场需求表现一般，中下游观望情绪增加，交投偏弱。
利润：管道气燃料玻璃本周生产成本1333.81元/吨，毛利亏损43.99元/吨，较上周减少22.93元/吨，降幅108.88%；华北动力煤为燃料玻璃本周生产成本1055.63元/吨，毛利121.34元/吨，较上周下降47.60元/吨；湖北石油焦为燃料玻璃本周生产成本1242.36元/吨，毛利亏损139.56元/吨，较上周下降43.20元/吨。
后市研判：后期市场看，需求端预期变化不大，供应端个别产线有复产点火计划，企业去库心态较强，市场成交重心存在继续下移可能。
图表48：全国玻璃均价（元/吨）图表49：全国玻璃库存变动走势图（万重量箱）来源：卓创资讯，中泰证券研究所来源：卓创资讯，中泰证券研究所图表50：深加工订单天数（天）图表51：沙河社会库存（万重箱）来源：隆众资讯，中泰证券研究所来源：钢联数据，中泰证券研究所行业周报图表52：全国玻璃在产产能情况（万t/d）图表53：PPI当月同比：玻璃制造业来源：中国建筑玻璃与工业玻璃协会，卓创资讯，中泰证券研究所（注：22年起数据来源为卓创资讯）来源：国家统计局，中泰证券研究所图表54：重质纯碱和轻质纯碱价格（元/吨）图表55：纯碱厂商周度库存（万吨）来源：隆众资讯，中泰证券研究所来源：隆众资讯，中泰证券研究所行业周报光伏玻璃行业跟踪价格方面：本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，库存小幅增加。
截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5元/平方米左右，环比下滑1.82%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格21.5元/平方米左右，环比下滑1.15%，较上周由平稳转为下降。
供应方面：截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线吨/日，环比持平，较上周增加转为平稳；同比下降10.48%，较上周跌幅扩大2.81个百分点。
图表56：光伏玻璃3.2/2.0mm镀膜主流报价（元/平）来源：卓创资讯，中泰证券研究所图表57：光伏玻璃库存天数（天）图表58：光伏玻璃在产产能（万t/d）来源：卓创资讯，中泰证券研究所来源：卓创资讯，中泰证券研究所行业周报品牌建材行业跟踪图表59：原油价格（美元/桶）图表60：乙烯、丙烯现货价（美元/吨）来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所图表61：沥青期货结算价（元/吨）图表62：胶合板期货结算价（元/张）来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所图表63：PVC期货结算价（元/吨）图表64：独山子石化HDPE市场价来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所行业周报图表65：燕山石化PP-R冷/热水管市场价图表66：钛白粉现货价（金红石型，元/吨）来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所风险提示风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
行业周报投资评级说明评级说明股票评级买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上行业评级增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。
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